要点

• 日本政投银2026年度调查：大企业海外设备投资较上年度实际减少1.9%，为2020年度以来时隔4年首降

• 并非撤离海外——减少源于北美、欧洲、中国的化学、房地产大型项目告一段落，设备投资额仍维持高位

• 海外设备投资占比连续4年下降，预计跌破三成；同一年度日本国内设备投资较上年度实际大增19.7%

• 中国以外的亚洲因汽车厂商投资连续2年增长；在华设点的日本企业较峰值减少约一成

• 半导体、电池等重要领域出现以经济安全保障为背景的日本国内投资；但分散布局会压低收益

海外设备投资时隔4年转降，却非“撤离海外”

日本政投银8月4日公布的2026年度设备投资计划调查显示，大企业海外设备投资预计较上年度实际减少1.9%。上一次低于上年，还要追溯到新冠疫情下的2020年度。本次调查以6月末为基准，海外部分收到注册资本10亿日元（约5000万元）以上的556家大企业的回复。

日本政投银同时提醒，“海外设备投资额仍维持高位，尚不能说是回流日本国内”。减少主要源于北美、欧洲、中国的化学、房地产大型项目告一段落，投资水平本身依旧不低，其中化学行业在欧洲大幅缩减投资。海外设备投资占比此前一直在三成上下，如今连续4年下降，预计2026年度跌破三成。与之形成对照的是，同一年度日本国内设备投资较上年度实际增长19.7%——资金配置的重心正在移动。

在华日企数量较峰值减约一成，中国业务进入“重组”阶段

日本政投银的调查并未单列对华设备投资额。但中国业务面临的结构性变化，可从另一项调查得到印证。据日本帝国数据库，在华设有法人或生产据点的日本企业，2024年约为1.3万家，较2012年的峰值（14,394家）减少约1360家，约一成。近年来，中国业务的重组与撤出较为明显。

背后是中美对立对供应链的影响、对中国经济前景的担忧，以及监管收紧。该机构2025年的意识调查显示，在海外设有据点的日本企业占比为18.3%，较疫情前下降6个百分点。就重点地区而言，生产与销售仍以中国居首；但受访企业普遍认为，作为今后的成长市场，越南、印度、印尼的重要性将上升。中国业务已不再是“进入还是撤出”的二选一，而是转为“什么留在中国、什么分散到其他地区”的配置问题。

增量流向“中国以外的亚洲”与日本国内

在海外设备投资整体放缓的背景下，仍有增长的地区。据日本政投银，中国以外的亚洲因汽车厂商扩大投资，连续2年增长。其主要原因被认为是当地生产的扩张，与生产布局从中国向印度、东南亚扩展的趋势相互呼应。

更大的承接方是日本国内。2026年度日本国内设备投资，制造业较上年度实际增长13.2%，非制造业增长22.9%，由AI与半导体、数据中心、脱碳相关拉动。日本政投银的调查负责人高田裕指出，“半导体、电池等重要领域，已出现要在日本国内也具备一定生产能力的意识”。研发方面，强化日本国内据点的比例上升，强化海外据点的比例下降。不只是生产，连开发职能的重心也开始回到日本国内。

推动日本国内投资的不只是需求，还有经济安全保障——代价是重复布局

日本国内投资的增加，单靠需求强劲无法完全解释。高田认为，“虽然会增加成本，但为确保供应链冗余，企业正向日本国内进行一定投资，其中也有部分出于经济安全保障的考量”。避免过度集中于特定地区、让重要物资在多个基地都能生产——确保供应链冗余的判断，已开始影响投资配置。

不过，冗余是有代价的。同一产品若在日本国内、中国与新兴亚洲同时布局，设备会重复，各基地的稼动率容易下降，重建当地供应商、确保人手的负担也会加重。正如高田所言“会增加成本”的前提，分散布局与日本国内投资可能压低收益。此外，依据日美共识、总额5500亿美元（约合90万亿日元、4.5万亿元人民币）的对美投资计划，将成为今后海外投资的新焦点。已有多家日本大型企业对电力基础设施等大型投资表示关注，若推进，或于下一年度以后体现在数据中。

从“扩张”转向“最优配置”：真正的考验是收益

本次调查折射出的是，日本大企业已告别各地区普遍加码的阶段，转向按地区差异化配置海外设备投资。中国仍是生产与销售的主要基地，但新增大型投资的势头放缓，增长空间正移向中国以外的亚洲与日本国内。

不过，这一配置调整会否固化为对华设备投资的结构性收缩，现在仍难判断。本次海外设备投资减少，很大程度上来自大型项目告一段落，与在华企业数量的下降属于不同调查。两者是否指向同一方向，还需通过确报中的地区明细，以及下一年度以后对美投资的落地情况来验证。